美联储如期加息，中国会效仿吗？

北京时间12月14日凌晨，美国联邦公开市场委员会（FOMC）在其12月利率会议上决定，根据劳动力市场状况、通胀表现和未来预期，上调联邦基金目标利率范围从 1.0%-1.25% 到 1.25%-1.50%。联邦公开市场委员会以 7 票赞成、2 票反对通过了该决议。这是本轮加息中的第五次加息，也是今年以来的第三次加息，符合市场预期。不过，由于这是耶伦作为美联储主席的最后一次新闻发布会，因此引起了市场的广泛关注。

值得注意的是，会后美联储官员对未来利率变化的预测点状图显示，相对多数（六名）美联储官员预计明年利率为2%-2. 5%，即每加息25个基点，明年一共加息3次。

市场预计未来十年将出现全球最大规模的加息。除了美联储，瑞士央行、英格兰银行和欧洲央行也将在今天晚些时候公布 2017 年的最终利率决定。 尽管目前市场预计这三大央行可能会维持货币政策不变，但花旗、高盛等多家投行预计未来将有更多央行逐步收紧货币政策。

那么，在这种情况下，中国会跟上加息步伐吗？围绕这个问题，市场人士展开了激烈的争论。

明年可能是中国加息节点

同意加息的市场人士认为，中国的加息主要是由于外部因素和两个内部因素。外部因素方面，美国税改可能导致中国资本外流，人民币贬值压力加大；从内部因素看，中国目前的实际利率处于世界低位，仍有提升空间。

对于加息的时机，正面的看法也有不同的看法。有人认为应该立即加息，而另一些人则认为2018年是加息的时候。

中泰证券首席经济学家李迅雷：如果美联储2018年3次加息，将对我国央行加息带来压力。中美经济增长和复苏的不同步导致两国货币政策的方向和步伐不一致。美联储自2015年底进入加息周期，我国经济进入新常态后，从2014年底开始进入新一轮降息周期。两国经济走势而不同的货币政策节奏使得人民币对美元面临较大的贬值压力。欧元区和日本也有加速退出量化宽松的趋势。

不过，由于美国通胀仍低于预期，期货市场仍预计 2018 年将加息两次。因此，我们估计央行今年不应该加息。 2018年，如果美联储如期加息3次，分别在6月、9月和12月，央行上调基准利率的概率将大大提高。无论如何，2018年美元趋于走强，这将成为对现有人民币汇率和利率水平的现实压力；此外，在明年经济增速下滑的趋势下，被动加息也会影响央行货币政策的独立性。挑战。

摩根士丹利：中国央行将在2018年第三季度和2019年第一季度加息一次，中国实际利率处于全球低位，仍有很大提升空间我国市场利率适度上升，是引导信贷合理增长、促进实体经济发展的重大利好。

中信证券明明研究组：美联储12月加息符合此前市场预期，但美国税改导致美国企业在华投资回归，同时吸引中资企业赴美投资可能对我国产生负面影响的国家。资本流动产生负面影响，人民币贬值压力加大。因此，中信认为此次加息有必要跟进。

苏宁金融研究院：2018年全球同步加息预期越来越强，推动我国加息的基本面因素有四：一是经济基本面健康，经济增长实体经济比较强劲；二是PPI继续超预期上涨美联储加息利好中国哪些行业，CPI处于温和通胀阶段；三是企业利润增长有利于抵御加息压力；四是全球货币政策同步收紧的趋势即将来临。

人民币短期压力可控，无需跟随加息

不同意加息的反对者主要认为，目前中国金融市场的利率已经很高美联储加息利好中国哪些行业，没有必要上调存贷款基准利率。人民币对美元的贬值压力已大大减轻。因此，没有必要跟随美国加息。

央行金融研究所所长孙国锋：如果央行长期维持低利率水平，很容易鼓励银行采取冒险行为。这种冒险行为很可能与央行的货币政策形成博弈，即与市场形成博弈，当金融市场承压时，央行预期会降低利率，反而会鼓励一些高杠杆的银行采取风险过大。央行的货币政策应抑制银行的冒险行为，特别是市场利率将长期维持在低位的预期，防止市场通过过度冒险行为迫使央行。美联储今年下半年开始的“缩表”，旨在提高长期利率，以防下一次金融危机。

央行调查统计司原司长盛松成：“我反对加息。”

首先，中美加息的依据略有不同。中国主要是指CPI和GDP数据。 “从最新物价数据来看，11月CPI增速较10月1.9%的低点进一步回落，同比仅上涨1.7%， CPI年增速可能不到2%。截至目前，2017年GDP保持正常增速，基于以上因素，我们没有理由加息。”盛松成分析道。

其次，美国所谓的加息是指联邦基金利率，而我国加息是指存贷款基准利率，而我国的利率体系更多复杂。 “一方面，提高存贷款基准利率直接推高了实体经济的融资成本；另一方面，加息很容易引发政策导向变化的预期（即对货币政策的预期）。政策收紧），这不是我们所相信的。希望。”

再次强调，“目前，我国金融市场利率仍处于高位且波动较大。”盛松成强调，“通过提高金融市场利率，我们今年已经变相加息1.1至1.2个百分点。”同期美国加息幅度0.5个百分点。

兴业银行首席经济学家卢政委：央行跟进美联储加息的必要性正在减弱。原因有三：一是去杠杆已经进入2.0阶段，加息实现去杠杆的必要性降低。其他监管指标也可以指导结构优化。 12月6日出台的《流动性风险管理办法》也表明了这一意图：各种流动性指标，尤其是新设立的“流动性匹配率（加权资金来源/加权使用资金），本质上都是对银行间错配的约束。资产负债，希望通过结构调整引导商业银行去杠杆。

其次，近期国内市场利率运行平稳，与参考水平保持一致，削弱了上行反转。购买利率的必要性。通过对泰勒规则模型下的期望货币市场利率水平的观察，当前市场资金利率与泰勒规则所指示的货币市场利率基本一致。

此外，汇率约束不强，逆周期因素作用于贬值方向。卢政委表示，2017年一季度逆回购利率上调两次，对应美元兑人民币走高，即市场对人民币贬值仍有一定预期。 .

在逆周期因素的调节作用下，人民币中间价实际值与拟合值的差值近期保持正值，说明逆周期因素继续作用于人民币中间价的方向。在此期间折旧。

p>

这也意味着，至少目前的汇率水平和资本外流不会影响央行的运作，央行也没有必要跟着美联储上调逆回购利率。

海通证券首席执行官姜超：短期内央行没有必要跟随美国加息。目前，人民币对美元贬值压力已大大减轻，央行对人民币汇率波动的承受能力不断增强，中美利差也处于历史高位。从内部来看，在央行控制基础货币增幅的情况下，金融市场利率大幅上升。央行上调逆回购等短期利率，将加剧金融市场的紧张和调整，弊大于利。随着杠杆的推进，国内金融市场利率大幅上涨，实际贷款利率也在缓慢上升。再加上房地产市场的降温，将对经济造成一定的下行压力。提高存贷款基准利率将进一步推高银行负债成本。这将加剧金融市场的波动和实体经济的下行压力。

中信证券宏观固定收益首席分析师黄文涛：近期央行跟随美联储加息的可能性较低。一方面，随着汇率贬值压力有所缓解，中国货币政策更加独立。目前没有必要继续跟随美联储被动加息。另一方面，在年底流动性偏紧的情况下，央行加息也会对市场产生一定的影响。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩：美联储利率变动往往具有溢出效应。一般来说，美联储加息会让其他国家的货币政策考虑到这一点，但这并不意味着中国央行在现有条件下需要跟随加息。

作为经济大国，中国的货币政策仍应从自身经济基本面的角度来考虑，这也体现了货币政策的有效性。事实上，市场支持中国应跟随美联储加息的说法。因为中国目前也在强调用相对严格的货币政策来应对“防风险去杠杆”的情况。谢亚轩认为，“防范金融风险，应对资产泡沫”，在使用中性货币政策的同时，更重要的是依靠相对严格的金融监管政策。

另一方面，国内也有观点认为美联储加息，央行应跟进。因为不跟，中美利差会缩小，导致资本明显外流。从人民币汇率压力来看，央行需要这样做。谢亚轩对此予以反驳。

他强调，首先，影响中国资本流动的利差往往是决定长期利率的关键。美联储加息是短期影响，但实际上，短期利差对资本外流没有显着影响。就目前中美长期利率而言，我们的利率远高于美国，而且这个利差处于历史高位。

其次，从汇率的角度来看，今年以来人民币汇率的弹性明显提高，所谓的利率保汇率建议中国效仿国家要加息，但这并不是很有必要。综上所述，谢亚轩认为，中国人民银行在决定是否加息时，应该更多地考虑中国自身的经济基本面和政策目标，而不是因为美联储加息而不得不做出反应。

中国人民银行：全线提高逆回购中签率

美联储如期加息后，中国人民银行自3月公开市场逆回购中标率以来首次加息。 14日，央行逆回购和MLF操作利率小幅上调5个基点。央行相关负责人表示，公开市场操作竞价倍数高，利率跟随市场走势。对兴趣的正常反应。

央行公开市场业务操作室负责人表示，公开市场操作利率是通过央行竞价和交易对手竞价产生的，本身就是市场化利率。年末年初，银行体系流动性需求旺盛，公开市场操作申购率高，利率随市场上涨，反映了市场供给和需求，也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

有关负责人表示，央行逆回购和MLF利率上调幅度小于市场预期，但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免过度杠杆和一般性扩张。金融机构的信贷。 ，对宏观杠杆率的调控也能起到一定的作用。事实上，无论是美联储的公开市场操作，还是中国人民银行近二十年来的公开市场操作，中签利率大部分时间都是动态变化的。如果公开市场开工率不能反映市场供求的起伏，就会造成市场套利和价格扭曲。目前，货币市场利率明显高于公开市场操作利率。公开市场操作利率小幅上调，可适度缩小两者利差，有利于修复市场扭曲，理顺货币政策传导机制。

该负责人还表示，考虑到年末年初银行体系流动性需求增加，央行将灵活开展公开市场操作，确保季节性流动性合理。银行系统的需求。 10月底以来，中国人民银行通过28天2个月逆回购提供8700亿元新年资金。资金。同时，在12月6日1880亿元MLF续期的基础上，12月14日再进行2880亿元一年期MLF操作，对冲期满后流动性增加1010亿元月内，明显高于11月80亿元的增量。此外，预计12月财政因素将提供超过1万亿元的净流动性，明年初实施的普惠金融降准措施将释放约3000亿元的长期流动性。 . 2018年春节前因现金较多，人民银行也对各大商业银行的流动性需求作出了安排。保证。

本文编译自：央行观察、华尔街日报、21世纪经济报道、李迅雷财经投资、东方财富网、中新经纬APP

（编译：益海）